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有色金属 中国因素是决定性力量

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全球通胀下的商品价格

2008年以来,社会经济局势动荡不安,应对次贷危机带来的流动性风险和防范全球通货膨胀对世界经济发展造成的危害成为两个最主要的世界性话题。在海外股票市场的萎靡不振和中国证券市场仅用了半年就夸张的缩水50%市值的环境下,大宗商品的表现可谓是精彩纷呈,从能源到农产品再到基本金属,其交易价格或是接近或是处于有史以来的高点。但如果把这种商品价格的上涨放在通胀的背景下,可以发现只有很少几种商品的价格突破了其通胀调整后上世纪70-80年代的高点,大部分商品的价格仍然与通胀调整后的高点相差较远。

数据来源:巴克莱资本,东证期货研发部

十七种商品中的八种仍然没有到其上世纪70-80年代高峰价格的一半。事实上原油是唯一的创立历史高点的品种。而农业商品的价格则远远未接近高峰时期的一半。如果认为有色金属中铜、镍、铅的价格已经接近于历史高位的话,铝只有历史高位价格的二分之一,锌的价格仅为最高价的四分之一。所以,去除掉通货膨胀的因素,把商品放在30年的商品价格趋势中来看,现在的大宗商品价格不是太高了,而是还运行在相对的低位。在这里我们强调的是,这是30年的商品价格的表现情况,这也许暗示了长期的价格演变,但并不代表我们中期和短期内对于商品市场走势的看法。

基本金属涨跌互现

在经历了2008年一季度的上扬以来,截至6月17日基本金属价格距离3月份的高位已经下跌了14.7%。一季度上涨的原因主要是受到了铜和铝出现的供应中断问题的推动,这导致了大量的新多部位的建立。但是3月份之后,总持仓量的下降则显示了多头积极的平仓动作。在过去的几周里,新进的空方力量成为推动基本金属价格总体下跌的主要因素。

除了受基本面拖累的锌和铅,在通货膨胀的背景下,年初以来与黄金仅仅有1%的涨幅相比较,大部分的有色金属出现了温和的上涨,显示资金流入有色金属市场以对抗通胀风险。

西方国家的数据并不乐观,中国经济在世界经济衰退中,仍然保持了稳定。

世界经济仍未摆脱增长率下降的阴影,中国能否独善其身?

短期内,持续弱势的美元将继续支撑铜价平稳运行

商品期货投资基金的参与

有统计数据显示,投资商品期货基金从2003年的130亿美元增加到现在的2500亿美元,市场普遍认为正是这些资金在过去三年里推动了商品价格的上涨。大量的投资资金涌入了商品市场的原因一是投资的多元化;二是对通货膨胀的对冲;三是缺少投资渠道。2005年到2007年间,每年有150亿到200亿美元的资金进入商品市场。但是仅仅在2008年的一季度,这些投资资金已经远远超过了这个数字,现在有可能达到了4万亿美元。这些资金里面至少有一半可能会投资于被动基金。在被动基金的配比中,由于油价在过去的几个月之内涨幅达到了100%左右,基金管理人为维持权重的一致性而购买大量其他商品。在基本金属中,铜和铝占据了一揽子商品中的大部分权重。这也解释了为什么在今年铜和铝的价格在前高价位10%的区域之内,但是其他金属,比如镍和锌仅在最高价格50%的区域内进行波动。
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